集团零售收入按固定汇率基准上升1.1%，惟仍按年下跌2.6%。差额乃由于港元汇兑大部分货币升值导致汇兑亏损所致。按地区划分的收入下跌主要由于大中华下跌5.1%，延续自2023年下半年以来的下跌趋势，而海湾阿拉伯国家合作委员会及东南亚及澳洲的收入则分别取得0.6%及6.7%的增长。总括而言，先前策略大部分仅着重于透过提升价格及削减成本措施以提升盈利能力，对品牌、产品及市场营销的投资并不明显，对未来的增长亦不可持续。
经历了地产、城投风险暴露及存量按揭贷款利率调整，市场对于上市银行资产质量和金融让利的悲观预期，已充分反映在“破净”的银行股估值中。虽然当前银行基本面依然承压，但压制因素正在逐步好转。需要注意的是，银行股股价走势不仅取决于静态基本面，还要关注基本面是否存在预期差。
2024年第一季度，上市银行营收同比增速为-1.73%，与2023年全年相比降幅继续扩大0.92个百分点，与2023年第四季度相比降幅也扩大0.9个百分点。整体来看，上市银行一季度营收表现继续承压，且净息差和手续费收入是主要拖累项。
分不同主体来看，国有大行、股份制银行、城商行、农商行2024年第一季度营收增速变化不尽相同，同比分别变动-2.22%、-3.24%、5.61%、4.73%，较2023年第四季度分别变动-1.77个百分点、-0.1个百分点、1.41个百分点、5.36个百分点。
上述数据表明，国有大行和股份制银行营收更为承压，相比之下，城商行、农商行一季度营收增速的绝对值和环比增幅相对较优，主要是规模和其他非息收入高增驱动所致。
2024年第一季度，上市银行归母净利润同比增速为-0.61%，较2023年下降 2.04个百分点，较2023年第四季度提升1.87个百分点。拆解业绩可知，拨备和税收是利润释放的主要贡献因素，且利润端表现好于营收。
分不同主体来看，国有大行、股份制银行、城商行、农商行2024年第一季度归母净利润同比分别变动-2.03%、0、7.05%、1.18%，较2023年第四季度分别变动-2.82个百分点、12.32个百分点、10.1个百分点、3.85个百分点。
由此可见，国有大行利润释放节奏有所放缓，股份制银行边际改善最明显，农商行实现小幅正增长，城商行一季度归母净利润增速的绝对值和环比增幅明显高出同业，保持较高的景气度。
银行业绩分化明显
数据统计显示，2024年第一季度共有14家上市银行净利息收入增速为正，其中，7家上市银行增速超过5%，从高到低依次为兰州银行、宁波银行、成都银行、青岛银行、常熟银行、瑞丰银行、兴业银行。
在上述7家上市银行中，除兴业银行以外均为地方中小银行；其中，宁波银行主要依托量价支撑，一方面受益于短久期资产结构受降息的影响更小，另一方面则受益于区域经济高景气带来的规模高增长；而青岛银行主要得益于量增价稳，兰州银行受益于净息差同比改善，兴业银行主要是因为2023年同期基数较低。
从营收角度看不同类型上市银行的分化更为明显，优质区域银行则保持较高景气度。2024年第一季度共有15家上市银行营收增速为负，以国有大行和股份制银行居多。有27家上市银行营收实现正增长，以优质区域中小银行居多，主要受债市长牛下非息收入高增长带动所致；其中，7家银行营收增速超过10%，从高到低依次为青岛银行、浙商银行、瑞丰银行、青农商行、常熟银行、江苏银行、苏农银行。
从盈利能力来看，2024年第一季度，上市银行ROE在同业中保持相对稳定，且年化ROE优于可比同业。分不同主体来看，在股份制银行中，招商银行、浙商银行ROE分别为13.88%、12.49%；在城商行中，成都银行、杭州银行、ROE分别为15.65%、14.17%；在农商行中，常熟银行ROE为13.69%。
2024年第一季度，上市银行净息差中位数为1.59%，同比降幅和较年初降幅的中位数分别为20BP、16BP。仅有三家银行第一季度净息差高于2%，分别为常熟银行(2.83%)、招商银行(2.02%)、平安银行(2.01%)。仅有两家银行第一季度净息差环比实现正增长，分别是2023年基数较低的兰州银行，以及长期贷款占比低、重定价压力小的宁波银行。
上市银行净息差持续承压，资产端拖累息差表现是主因，尤其是生息资产收益率仍有较大承压。在定价方面，上市银行生息资产收益率环比下行6BP，主要受2023年多次下调 LPR、存量按揭重定价以及价格竞争的影响；其中，降幅靠前的银行中以农商行居多，只要是因为此前农商行信用下沉、深耕当地，在国有大行加大普惠领域供给、竞争市场份额的高扩表态势下，高溢价被迅速拉平。
在结构方面，上市银行贷款占比提升，其中，票据压降、对公占比上升、零售基本稳定，对资产收益率起到一定的支撑作用。贷款占比环比小幅提升0.5个百分点，贷款中对公占比环比提升2个百分点，零售则小幅下降0.3个百分点，票据环比下降1.7个百分点。
2024年第一季度，银行业计息负债成本率环比下行4BP，这表明计息负债成本率已有积极信号，主要是定价因素贡献所致。在定价方面，一是2023年存款利率多次下调的效果逐步显现，二是第一季度资金面合理充裕，同业存单利率环比下行，带动银行主动负债成本降低。
在结构方面，存款定期化占比继续提升。2023年第四季度定期存款占比较上半年提升 1.7个百分点至58.1%，其中，个人定期存款提升1.2个百分点至33.1%。2024年第一季度，根据上市银行披露的定期存款结构，叠加2024年以来M2-M1剪刀差的走阔，预计银行业定期化趋势仍在持续。
从资产端来看，2024年第一季度，上市银行总资产同比增速为9.6%，其中，贷款同比 增长10.1%，增速均较2023年全年下降1个百分点；其中，国有大行、股份制银行、农商行贷款增速分别放缓1.4个百分点、0.7个百分点、0.2个百分点至11.5%、5.3%、8.3%，仅城商行贷款增速提升0.4个百分点至13.7%。总体而言，上市银行规模扩张速度仍在放缓。
分不同主体来看，2024年第一季度，成都银行、宁波银行、苏州银行、杭州银行等优质地区城商行贷款增速仍领先同业，分别为27%、24.2%、19.8%、16.1%，且宁波银行、苏州银行、杭州银行第一季度增速较年初边际提升，彰显了当地区域经济率先向好。
同时，2023年及2024年第一季度，股份制银行贷款增速居后，国有大行2024年第一季度信贷增量同比减少，这些都集中体现了央行指导信贷均衡投放，以及当前信贷已由供给约束转向需求约束这一特点。
从负债端来看，2023年，上市银行负债同比增长11.57%， 其中，存款、应付债券和同业负债增速分别为10.77%、15.95%和14.96%。2024年第一季度，上市银行负债增速放缓至9.62%，其中，存款、应付债券和同业负债增速分别为7.95%、5.94%和16.67%。
从信贷结构来看，上市银行信贷投放呈现“对公强、零售弱”的特征。2023年，在上市银行同比新增贷款中，公司贷款、个人贷款增量占比分别为79.12%和17.9%，较2022年分别变动15.63个百分点、-0.96个百分点。
与此同时，大部分上市银行第一季度均以对公信贷投放为主，在信贷结构上，对公贷款占比较年初有所提升，而零售信贷占比较年初下降，且企业信贷增速远高于个人信贷，显示经济内生动能仍有不足，零售需求待复苏。
2024年第一季度，银行业中间业务收入整体承压，大部分上市银行手续费及佣金净收入同比增速为负值，主要受资本市场波动、基金保险降费等因素的影响。尽管如此，但仍有部分银行中间业务收入增速较高，如常熟银行、瑞丰银行、重庆银行、江阴银行、南京银行、西安银行、青农商行，手续费及佣金净收入同比增速均超过20%，其中，南京银行和青农商行预计是理财规模增长驱动所致，其他银行主要是因为相关业务体量小、基数低。相对而言，手续费及佣金净收入占比高的银行，其业绩增速波动更小。
2024年第一季度，大部分上市银行其他非息净收入走高，主要是长债收益率持续走低，在债市长牛的背景下，银行的投资收益及公允价值变动损益出现增长，此外，2023年同期低基数效应也进一步放大了其他非息净收入的增长。
拨备下行释放利润空间收窄
2024年第一季度，全市场42家上市银行平均业务及管理费用为93.93亿元，同比增长0.74%，增速较2023年第一季度下行3.82个百分点；2024年第一季度平均成本收入比为27.41%，较2023年第一季度下降0.45个百分点。整体来看，上市银行费用支出边际放缓，成本收入比下降。
分银行类型来看，国有大行平均业务及管理费为415.6亿元，平均成本收入比为30.36%；股份制银行平均费用为116.36亿元，平均成本收入比为26.98%；城商行平均费用为19.43亿元，平均成本收入比为25.88%；农商行平均费用为7.4亿元，平均成本收 入比为28.64%。如果剔除较为特殊的邮储银行，国有大行的平均成本收入比为24.57%，为各类型银行最低，邮储银行由于向代理网点支付的储蓄代理费用计入业务管理费，成本收入比达到了59.32%，为上市银行最高。
具体来看，国有大行中的邮储银行，股份制银行中的民生银行、华夏银行，城商行中的江苏银行、上海银行成本收入比同比上行幅度较高，分别上行3.4个百分点、2.37个百分点、1.72个百分点、1.75个百分点、2.08个百分点；而重庆银行、渝农商行、青岛银行、常熟银行、瑞丰银行成本收入比下降幅度较高，分别下行3.6个百分点.、5.81个百分点、2.93个百分点、4.89个百分点、3.46个百分点，其中，农商行成本收入比改善较为显著。
截至2024年第一季度末，大部分上市银行不良贷款率较2023年年末持平或下降，边际改善幅度较大的银行有南京银行、民生银行、浦发银行、招商银行、中国银行，改善幅度在3BP及以上。仅零售贷款占比相对较高的邮储银行、平安银行，以及所在区域经济实力相对薄弱的部分城商行，不良贷款率有所上升。
从绝对值来看，成都银行不良贷款率为0.66%，为上市银行最优；其次是厦门银行，不良贷款率为0.74%；宁波银行、杭州银行、常熟银行均为0.76%。从资产质量的前瞻指标关注贷款率来看，多数银行的关注贷款率出现反弹；此外，2023年下半年不良生成率也较上半年有所提升，信用卡等零售资产质量略有波动。因此，在资产质量整体稳健、前瞻指标边际回升的背景下，未来仍需跟踪关注银行结构性风险暴露的情况。
2024年第一季度，由于部分上市银行业整体营收承压，部分银行通过调降拨备释放净利润，17家上市银行拨备覆盖率环比增加，25家上市银行拨备覆盖率环比下降。第一季度拨备覆盖率维持在高位，即安全边际相对较高的上市银行有招商银行、宁波银行、杭州银行、成都银行、苏州银行、江阴银行、无锡银行、常熟银行、苏农银行和张家港行，拨备覆盖率均在400%以上。
由于银行业当前利润释放仍靠拨备余粮，2024年第一季度，上市银行净利润增速中位数已由2023年年末的6.2%降至4.2%，国有大行利润增速全线转负，对于信用成本进一步下行空间有限的上市银行而言，依靠拨备下行释放利润的空间收窄，未来净利润保持正增长或面临较大挑战。
从资本情况来看，2024年第一季度，银行业核心一级资本充足率环比提高29BP至11.42%，主要是因为风险加权资产增速放缓，第一季度风险加权资产增速同比增长5.5%，增速较年初下降4.6个百分点。上市银行总体核心一级资本充足率仍然较高，但个别银行 面临一定的资本压力，如浦发银行、杭州银行、成都银行、兰州银行的核心一级资本充足率距离监管底线不足1%。
从分红情况来看，上市银行分红率高且基本稳定，银行板块高股息优势凸显。年报显示，2023年，在42家上市银行中，22家银行分红比例同比提升，15家银行分红比例下降，4家银行持平，1家银行未分红。除2022年年未进行分红的青农商行外，2023年分红比例同比提升幅度最大的三家上市银行为平安银行、浦发银行、招商银行，同比分别提升18个百分点、9.5个百分点、5.6个百分点。此外，共计18家上市银行2023年分红率超过30%。截至5月15日，股息率位居前三的上市银行为平安银行、兴业银行、渝农商行，股息率分别为6.64%、6.11%、6.09%。
4月29日晚，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行均披露有关2024年度中期利润分配相关安排。此外，部分区域行亦审议通过有关2024年中期分红安排的董事会决议，并拟提请股东大会批准授权，包括江苏银行、沪农商行、紫金银行、上海银行、苏州银行、兰州银行。多家上市银行在同一时间释放中期分红信号，强化投资者预期。中期分红落地有望增强分红的稳定性和可持续性，进一步引入以股息为配置目的的资金，提高对社保、保险等追求绝对收益资金的吸引力。
总量增速放缓更关注结构变化
从政策面来看，当前货币政策窗口正在打开，政治局会议中提及“要灵活运用利率和存款准备金率等政策工具，加大对实体经济支持力度，降低社会综合融资成本”。此次政治局会议罕见直接提到利率、准备金率，在决策层面，降准往往相对“迅速”、“独立”，而降息则需要考虑商业银行净息差水平和外汇限制。
2024年第一季度，银行净息差水平继续收窄，且政治局会议也强调“及早发行并用好超长期特别国债”，在政府债供给压力临近之际，未来降准或先于降息，以呵护市场流动性，后续降息可能需配合新一轮存款利率调降。
对银行息差而言，随着新发放贷款利率的回升，2024年全年银行净息差有望筑底。央行一季度货币政策执行报告显示，3月份新发放利率的平均加权利率为3.99%，虽然同比下降35BP，但是环比2023年12月回升16BP。虽然银行业包含存量贷款的综合利率仍在环比下降，但是贷款利率下降趋势已开始放缓。
此外，据央行一季度货币政策执行报告，1-3月，金融机构人民币贷款LPR加点利率的区间占比逐月增加，执行LPR标准的贷款也逐月增加，而执行LPR减点的贷款占比在逐月减少，一定程度表明市场信贷价格及需求出现复苏迹象。
综合分析可知，未来银行息差下行空间不大，预计稳中略降，主要因为当前息差降至合意水平以下，ROE无法支持资本内生补充，若LPR单边下调，将会进一步加剧银行经营压力，进而影响信贷投放和服务实体经济的能力，因此，资产端、负债端利率的同频联动式的跟随下调或是常态，主要有以下两个原因：
第一，根据《合格审慎评估实施办法(2023年修订版)》，监管合意的净息差为1.8%以上，2023年年底银行业净息差为1.69%，大幅落后于合意水平以下；第二，2023年银行业ROE为8.93%，已无法支撑行业内生性资本补充。假设不考虑银行通过调整资产结构降低风险加权资产增速，风险加权资产增速与资产增速持平，那么，核心一级资本增长率≈ROE(1-分红率)，因此，为了维持7%的资产增速，在30%分红率的条件下，ROE需达到10%，才能不依赖外部融资，完成内生性资本补充。
从信用环境来看，随着信贷高基数效应的缓解，总量增速放缓，未来有望小幅多增，需更多关注结构变化。
2023年第一季度新增人民币贷款10.6万亿元，在2023年全年新增贷款中占46.6%，明显高于过去13年的水平。2024年，在央行要求引导信贷合理增长、均衡投放等政策背景下，第一季度信贷回落其实在预期之内。往后看，随着信贷均衡投放及高基数效应的缓解，期间信贷有望实现同比小幅多增，基数压力最大的阶段可能已经过去。
信贷节奏放缓，除央行平滑信贷投放节奏外，其核心逻辑依然在于需求偏弱，本质上是经济结构转型带来融资结构转型，房地产、基建等传统领域动能减弱，存量和到期信贷规模庞大，同时，新兴制造业、科创、普惠等领域的信贷虽然保持高增长，但其体量在总体增速中难以明显体现。因此，不宜简单基于信贷总量增速来判断经济状态，更应该关注信贷结构的变化。预计2024年全年信贷同比增长9.3%，金融数据口径下人民币信贷全年增量约为22万亿元。
而且，在下半年信贷结构中，应重点关注两个方向：一是对公中长期贷款的持续性。2023年以来，政策驱动下的基建、制造业固定资产投资在一定程度上弥补了地产投资的负增长，是支撑对公中长期贷款的主要力量。2024年1-4月，政府债券融资同比连续为负，累计同比下滑1万亿元，其中，4月单月同比下滑5532亿元，政府债融资进度明显偏弱，相应的企业中长期贷款也回落至常态水平，预计主要因为财政配套融资放缓，未来应重点关注财政发力力度与企业中长期贷款变化情况。
二是居民资产负债表的修复情况。4月居民短期贷款减少3518亿元，同比多减2263亿元；居民中长期贷款新增减少1666亿元，同比多减510亿元。与历史5年(2019-2023年)同期均值相比，居民短贷、中长贷分别少增3643亿元、4066亿元，明显低于季节性，居民端融资需求仍然偏弱，和地产销售低位徘徊一致。
当前居民储蓄仍在高位，但4月居民存款大幅少增，结合M1未改善且居民贷款端的同步下降，预计居民储蓄未转变为消费，但正逐步转化为理财、债基等投资，有助于缓解银行负债端“存款定期化”的压力。基于此，未来应密切关注以信用卡为代表的居民短贷的改善情况，以及地产政策转向对以按揭、大额耐用消费品为代表的居民中长贷的带动作用。
行业展望:基本面存在预期差，关注复苏主线切换和个股分化
经历了地产、城投风险暴露及存量按揭贷款利率调整，市场对于上市银行资产质量和 金融让利的悲观预期，已充分反映在“破净”的银行股估值中。虽然当前银行基本面依然 承压，但压制因素正在逐步好转。
从业绩增速来看，2024年营收增速基数前高后低，随着存款利率调降成效显现、存款定期化趋势放缓，未来银行业营收增速有望企稳回升。从资产质量来看，随着地产政策加力提效和高层对于房地产态度的明显转向，房企流动性有望改善，将助力银行业资产质量企稳。从财富管理市场来看，理财债基等已有复苏迹象，利好中间收入占比高的银行，也有助于定期存款“搬家”，缓释银行负债端压力。
根据基金业协会口径披露的数据，截至2024年第一季度末，公募货基净值规模为12.49万亿元，单季度增幅为1.21万亿元，创2015年三季度以来新高。数据显示，全国性银行的11家理财子公司4月末的理财规模合计为18.7万亿元，较3月增长约 2.02万亿元，环比增幅达12.1%，较年初增长约9.5%。
(作者为自由撰稿人、资深分析人士)期货配资投诉多